Comerciantes de diesel: la escasez se acerca

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Los comerciantes de gasoil esperan que el mercado de los destilados medios permanezca bien abastecido hasta casi finales de 2019 antes de caer en déficit con la introducción de nuevas regulaciones de combustible marítimo.

Los diferenciales de calendario para gasóleo bajo en azufre entregado en el centro europeo Amsterdam-Rotterdam-Amberes se encuentran actualmente en contango hasta octubre, antes de pasar al sistema de atrasos desde noviembre en adelante.

En los mercados de futuros, las estructuras de contango, donde los precios de los contratos futuros son más altos que los precios del mes anterior, están asociadas con las expectativas de inventarios adecuados o en aumento. La estructura inversa de backwardation tiende a indicar una reducción en las existencias.

La estructura actual sugiere que el mercado se abastecerá abundantemente durante el verano y el otoño del hemisferio norte antes de pasar a una escasez con el inicio del invierno y la introducción a partir del 1 de enero de las nuevas reglas de combustible por parte de la Organización Marítima Internacional (OMI).
En la mayoría de los casos, las nuevas reglas obligarán a los armadores a pasar de la quema de fuel oil residual con alto contenido de azufre a combustibles de tipo destilado con bajo contenido de azufre. Si no cambian el combustible, deben instalar sistemas de limpieza de gases de escape comúnmente llamados depuradores.

Se espera que el procesamiento de crudo de refinería alcance tasas récord en el tercer trimestre, especialmente en los Estados Unidos, ya que las refinerías intentan reconstruir las existencias de gasolina agotada, lo que aumentará las existencias de gasóleo como producto secundario.

Pero a medida que las refinerías reducen el procesamiento de crudo y la producción de gasolina en otoño, se espera que los mercados de destilados se ajusten con la demanda de calefacción en el invierno y la entrada en vigor de las normas de abastecimiento de combustible de la OMI.

Como resultado, los diferenciales para el cuarto trimestre de 2019 y la primera mitad de 2020 han ido avanzando de manera constante hacia o más en retroceso, mientras que el diferencial para junio-septiembre de 2019 se ha mantenido en contango (https://tmsnrt.rs/2XV1i1E) .

TRANSICION DEL MERCADO DE COMBUSTIBLE
La dinámica del mercado es consistente con los informes de que los comerciantes físicos han comenzado a almacenar el exceso de gasoil y otros destilados medios, como el combustible para calefacción y el diesel de carreteras, en una escasez de anticipación más adelante en 2019.

Las estructuras de contango ayudan a compensar parte o la totalidad del costo de almacenar y financiar las existencias de destilados en los próximos meses antes de que se vendan los barriles al final del año o en 2020, posiblemente a un precio más alto.

Los informes recientes han sugerido que los comerciantes están fletando buques para que actúen como almacenamiento flotante cerca de los centros de suministro de gasoil o puertos de bunkering clave, y los llenen con gasoil y otros destilados medios.

Los inventarios de destilados adicionales acumulados durante 2019 deberían ayudar a mejorar la escasez en 2020 y facilitar la transición a las nuevas regulaciones de bunkering.

Antes de eso, el mercado del gasoil permanecerá en el superávit durante el tercer trimestre, lo que probablemente explique por qué la mayoría de los fondos de cobertura mantienen una posición relativamente neutral respecto de los precios de los destilados a corto plazo.

Los fondos de cobertura y otros administradores de fondos mantienen una posición alcista en los futuros de diesel con bajo contenido de azufre de los EE. UU. De solo 4 millones de barriles, una reducción de 63 millones a principios de octubre y 86 millones en mayo de 2018.

Los gestores de cartera tienen una posición más grande en el gasóleo europeo, equivalente a 72 millones de barriles, pero eso también ha bajado desde los máximos del año pasado de 126 millones de barriles en septiembre y 160 millones en mayo.

Por el contrario, los gestores de fondos mantienen una posición alcista casi récord en la gasolina estadounidense de 112 millones de barriles, que es más alta que en la mayoría de los puntos en 2018.
Las posiciones largas de los gerentes de cartera ahora superan a las cortas en 35: 1 en gasolina y 11: 1 en crudo, pero solo 3: 1 en destilados medios.

La conclusión es que los operadores esperan que el mercado de destilados se apriete, pero no hasta que termine la temporada de verano en Estados Unidos y las regulaciones de la OMI se acerquen mucho más.